Alphabet, yapay zekâ yatırımlarını finanse etmek amacıyla milyarlarca dolarlık tahvil satışı gerçekleştirdi. Salı günü ihraç edilen ve 100 yıl vadeli olan tahvil, şirket tahvilleri arasında nadir görülen bir örnek olarak öne çıktı.
CNN’de yer alan habere göre, yaklaşık 4 trilyon dolar piyasa değerine sahip olan ve yılda 73 milyar doların üzerinde serbest nakit akışı üreten Google’ın borçlanmaya gitmesi ilk bakışta şaşırtıcı görünebilir. Zira şirketin kasasında 126 milyar dolar nakit bulunuyor. Ancak Alphabet, bu yıl yapay zekâ harcamalarını iki katına çıkararak 185 milyar dolara yükseltmeyi planlıyor. Bu nedenle ek finansman için borç piyasalarına yöneldi.
Yüzyıl tahvilleri neden nadir?
Şirketler genellikle bu kadar uzun vadeli tahvil ihraç etmez. Bunun nedeni, şirketlerin sonsuza kadar var olmaması ve bireysel yatırımcıların da 100 yıl vadeli bir yatırımın sonunu görme ihtimalinin düşük olmasıdır.
Bu tür tahviller daha çok üniversite vakıfları, devletler, sigorta şirketleri ve emeklilik fonları gibi uzun vadeli yükümlülükleri bulunan kurumsal yatırımcılar için uygundur.
Şirketlerin yüzyıl tahvili ihraç etmesi tamamen görülmemiş bir durum değil, ancak geçmiş örnekler her zaman olumlu sonuçlanmadı. Çünkü iflas durumunda tahvil sahipleri hissedarlara kıyasla öncelikli alacaklıdır, ancak çoğu zaman kayıplar yine de yüksek olur.
IBM, 1996 yılında teknoloji sektöründeki güçlü konumunu sürdürürken 100 yıl vadeli tahvil çıkarmıştı. Ancak kısa süre sonra Microsoft ve Apple gibi rakiplerin yükselişiyle pazar liderliği zayıfladı.
1990’ların bir diğer büyük perakende markası JC Penney, 1997’de 500 milyon dolarlık yüzyıl tahvili sattı. Şirket 23 yıl sonra iflas başvurusu yaptığında bu tahviller dolar başına kuruş seviyesine kadar geriledi.
ABD’de bu tür borcu ihraç eden son şirket 1997’de Motorola oldu. Yatırımcı Michael Burry, 1997 başında Motorola’nın ABD’de piyasa değeri ve gelir açısından ilk 25 şirket arasında yer aldığını hatırlattı. Ancak bugün şirket, çok daha küçük bir piyasa değerine ve yaklaşık 11 milyar dolar satış hacmine sahip.
Motorola hâlâ faaliyet gösteriyor ve borçlarını ödüyor. Ancak tahvil ihracının ardından gelen uzun süreli gerileme, bu kadar uzun vadeli şirket tahvillerine yönelik iştahı azaltmıştı. Tahvil ihracı şirketin düşüşüne neden olmadı, ancak karar birçok gözlemci tarafından aşırı özgüven göstergesi olarak değerlendirildi.
Sınırlı ama güçlü talep
Yüzyıl tahvilleri için bir piyasa var, ancak oldukça dar. Bu ürünler genellikle uzun vadeli yükümlülükleri bulunan büyük kurumsal yatırımcılar için anlamlı.
Buna rağmen Alphabet’in ihracına yoğun talep geldi. Bloomberg’in haberine göre şirket, 24 saatten kısa sürede yaklaşık 32 milyar dolar borçlandı. ABD’de bir gün önce 20 milyar dolarlık tahvil satışı yapan Alphabet, ardından sterlin ve İsviçre frangı cinsinden borçlanmaya gitti. 100 yıl vadeli tahvil, arzın yaklaşık 10 katı talep gördü.
Interactive Brokers baş stratejisti Steve Sosnick’e göre yatırımcı ilgisi şaşırtıcı değil. Büyük teknoloji şirketlerinin borçluluk oranlarının görece düşük, kârlılıklarının ve nakit akışlarının güçlü olduğunu belirten Sosnick, bu nedenle yatırımcıların tahvillere istekli yaklaştığını söyledi.
Sosnick ayrıca Google’ın konumuna da dikkat çekti. Geçen yıl verilen bir mahkeme kararında Google’ın rekabet yasalarını ihlal ettiği belirtilmiş, ancak şirketin iş modelini köklü biçimde değiştirmesi gerekmemişti. Sosnick’e göre bu durum şirketin fiili tekel konumunu koruduğunu gösteriyor.
“Birine 100 yıllığına borç verecekseniz, kendini kanıtlamış bir tekel kötü bir tercih olmayabilir” dedi.
